［會計長文 003］栢能集團：港交所自願退市，全力聚焦新加坡上市，背後藏着什麼信號？
本文為本人於Threads平台（發佈日期：2025年9月15日）所發之原創長文，現原汁原味整理於此，供Substack讀者深入參考。接下來，我會就這篇時事長文，延伸探討當中的重點主題。歡迎訂閱、留言，與我一起深入交流！
近日，顯示卡行業的焦點企業——栢能集團（01263.HK），正式向香港聯合交易所遞交文件，建議自願撤回在港主板的上市地位，從此只保留新加坡交易所（SGX）主板的上市資格。這則新聞在剛過去的星期五（12/9/2025）正式披露，公司同時公告，現有持股小股東可選擇將股份由港股轉為新加坡上市股份，繼續享有完整的股東權益與流通。
這一決定在業界掀起話題，也引起不少投資人與小股東熱議：到底公司為何做此抉擇？對整體市場又有何啟示？
【探討港股退市的「SOP」】
除了因為違規而「被迫退市」，上市公司可能因多種原因而選擇「主動退市」（自願撤回上市地位），而這整個過程，其實有着一套明確且嚴格的規則與流程。
首先，公司董事會需要通過撤回上市的決議，詳細規劃如何保障全體股東權益。例如：怎樣公告流程、如何妥善處理剩餘股份、是否設有現金要約或股份轉換渠道。之後，便需要召開特別股東大會，尋求獨立股東（即沒有控制權的大、小投資者）認可，通常需獲得至少75%贊成票，而反對票不可超過10%。
流程中，公司還要根據港交所主板規則（例如《主板上市規則》第6.10條等），制定公開退市時間表，提前公告最後交易日、新安排等，令持有人有充足時間作出決定。完成股東大會與相關文件備案之後，聯交所會按規定批准，並於生效日前最後公告。至於時間線，依照常規，大多約為4-6個月，視乎股東會與公告節奏而定。
借鑑過去個案，公司會安排最後交易日前的股份處理方案，像栢能這類並未選擇「私有化」的情況，就是讓股東可轉換股份到另一本地或外地交易所，從而保障市場的連續性與小股東權益。
【為什麼「棄港從星」？栢能的國際大棋盤解析】
那麼，關鍵來了：為何栢能集團要主動退出港股市場，只保留新加坡上市？經過一輪資料搜集之後，我便知道原因。
栢能集團並非「生意做不下去」才退市，恰好相反，他在亞洲及國際顯卡產業的地位極高，近年業績穩健上升。那退市背後，其實藏着多重國際與產業環境的考量。以下是基於他們的公告，加上一些合理的推斷而得到的原因：
首先是關於政策與技術供應鏈壓力。近年，美國針對中國及香港地區高端GPU、AI晶片產品進行出口管制，令像栢能這類需要獲取NVIDIA頂級技術授權的企業，在香港註冊時遇到很大障礙。將總部和註冊地遷往新加坡，則有助於打破技術障礙，進一步獲取國際先進產品支援。這不只能強化產業競爭力，亦有助業務持續增長。
再來，就是關於其貼近東南亞與國際市場的取態。隨着亞洲新興市場（如印尼、越南等）科技與電子產業快速發展，栢能選擇將部分産能遷往印尼，並以新加坡作為區域營運與資本樞紐，可以更直接貼近客戶及上游供應商，捕捉區域發展紅利。
另外，降低行政和合規成本也是主要原因之一。雙重上市所面對的會計、稅務、合規監管、資訊披露等行政成本相當龐大。當企業主要收入與業務已從香港地區移走時，維持兩地上市已無明顯商業效益。簡化資本結構，有助提升資金效率與管理靈活度。
最後，他亦以此來提升資本吸引力與流動性。新加坡作為國際金融及創新科技中心，長期深受國際基金、家族辦公室、機構投資者青睞，股份流動性容易提升，也能吸引更廣泛的國際資本。
綜合以上，栢能這次的安排，是符合全球產業鏈調整與區域政策環境的新趨勢，並具備產業競爭力、區域拓展、合規效率三重合理基礎。
【私有化大拆解：「退市」=「私有化」？栢能為何強調不是？】
另外，在資料搜集的過程中，我留意到了栢能一再澄清，他們本次退市「無意私有化」。為何他們要特意說明這一點？要了解這一點，就必須要了解「私有化」的原理和相關影響。
簡單來說，私有化是由大股東或控股團體提出回購所有在外流通股份，令公司由上市狀態變為「私人企業」，再也無法在股票市場買賣。例如：一間公司若有80%股份由大股東持有，只要私有化要約獲批（如股東會通過並達法定比例），便可以現金方式強制收購剩餘20%的小股東股份，徹底從證券交易所下市。公司不再營運為公眾公司，小股東會被安排現金出場，將來再無權參與企業所有權。
私有化退市會有什麼影響？對小股東來說，雖可獲現金賠償（有時還有溢價），但未必能接觸到未來業務成長與資本增值機會。對公司而言，管理層可專心進行業務調整、重組或資本運作，但訊息披露、資本市場監察會大幅減少。
栢能強調無意私有化的原因，正是要讓所有持股人明白，本次退市僅「換地方」，你如果手上還有股票，是可以經由公司安排轉至新加坡交易所，未來可以繼續買賣、領股息，還是上市公司股東，而不是被“趕出門口拿現金走人”。 這樣的安排對穩定市場預期、避免誤判、降低股價波動至關重要。
【退市後股票怎處理？】
對小股東而言，最大擔心是：股票下市後變死股還是可以保值？栢能的方案其實很明確：
股東在港股最後交易日前可進行自由賣出，決定是否離場。
如願持有，可選擇轉換股份，由港交所的結算平台註冊到新加坡交易所，未來直接於SGX買賣，繼續享有上市公司權益與流動性。
這方案明顯優於傳統退市後股權成為“非上市死股”或現金強制回購的作法，最大程度保障長線股東選擇權，也為跨市場投資人提供靈活解決方案。從會計及資本市場角度來說，這屬於國際上市企業資本結構新趨勢：用跨地上市替代單純退市或私有化，提升靈活度及投資人可及性。
【總結——近年從港股市場主動退市的並不多】
回顧2024-2025年，香港主動申請退市（非因違規或被強制）的案例，其實數目相當有限。像栢能這種完全國際化（同步在新加坡主板流通）的企業更屬少數。大部分退市案例都屬於集團私有化、被合併或自主結束業務，實屬市場正常循環。香港仍是全球重要的國際金融與資本中心，只是資本結構與行業分布根據全球供應鏈、科技政策環境而動態調整。
總括而言，每個退市決定背後，都是資本市場生態和產業趨勢深刻變動的反映。你對栢能這次選擇有何看法？對於自己持有的股票，又會有怎樣的退市、轉板經驗？歡迎留言交流你的觀察和經歷！